和讯网：资产评估目标是企业价值最大化
发布时间：2011-12-30 来源： 打印 作者： 字号：小中大
2011年12月25日，第八届中国企业经营与财务战略管理高峰论坛在北京举行，面对欧债危机和复杂多变的世界形势，数百名CEO、CFO、各大企业财务负责人及我国著名经济学家、会计专家聚集一堂，研讨企业和财务的应对之策。北京中企华资产评估董事长孙月焕发表演讲，她表示资产评估在企业价值中的管理作用，这里面主要体现的目标是企业价值最大化。
以下为文字实录：
孙月焕：尊敬的蒋秘书长、刘社长、各位参会代表大家上午好！很高兴在论坛上向大家介绍关于资产评估在财务管理上的作用。时间比较紧，不能讲得很全面，就我们的一些看法和大家一起商讨。
我今天主要讲三个问题，资产评估、资产评估与财务管理以及今后发展趋势。
第一资产评估，就是注册评估师对评估对象进行分析、估算和发表专业意见的行为。这可能是很多企业都做过资产评估。而且资产评估大家都知道，包括有单项资产和资产组合以及企业整体价值评估，单项资产一个房子、设备、一件东西，组合就是几样组合在一起。所谓企业整体价值是整体进行评估。资产评估确实遵循客观、独立、公正方式。它的功能和作用表现在三个方面，一个在维护资产权益，优化资源配置中的价值尺度的作用。其次在防范金融风险和对外开放中安全防线作用。第三是协调利益、促进和谐中的公平标尺作用。
我们说资产评估经济行为当中有几项，第一是企业改制上市，这种评估是法定的，是国家规定的，还有企业的并购、清算、资产转让、资产租赁、资产减值测试以及其他。这方面我们都是涉及到资产评估，不可能展开讲。
下面重点讲讲资产评估在财务管理当中的作用，在座的财务人员比我们更熟悉了，有关资金获得和有效使用的管理，是企业管理的一个部分。财务管理所包括的内容是几个方面：筹集资金、投资、收益分配，资产评估应该说在这几个方面每一项都可以涉及到资产评估的各个领域。
每一个问题做一个简单的介绍，资产评估在企业价值中的管理作用，这里面主要体现的目标是企业价值最大化。财务管理的目标认定主要观点是利润最大化、股东财富最大化还是企业价值最大化。而且现在越来越多财务管理者将企业价值最大化设为管理目标。已经有很多人在研究这方面问题。价值管理流程包括企业价值评估，价值驱动因素管理和分析，资产评估师在企业价值领域中具有丰富的经验和优势，可以帮助管理人员实现价值最大化的管理。
这里包括几方面，一个是企业价值最大化的落实，首先要了解企业创造价值的原理，知道包含现金流量和参数在内的计算原理。第二评估师帮助财务管理人员采用企业价值评估方法中的收益法；企业管理人员需要知道创造企业价值有重大贡献的价值驱动因素，明确如何推动价值创造以实现企业价值的最大化；评估师可以帮助财务管理人员梳理复杂环境，分析公司收入和利润增长速度，投入资本回报率等驱动作用。这四个问题评估师都可以提供服务的。
资产评估可以为经济增加值考核提供评估。2003年以来，国资委以出资人身份对央企进行考核，三年为一任期，以提高经济效益为导向，开始提以经济效益为导向；第二期以实现全面预算管理和实施战略规划委导向；第三任期是EVA为指标。此前以财务指标为核心，容易造成企业盲目扩大规模，追求数量而不是质量。现在国资委采用EVA作为中央企业考核指标，说明是以企业价值最大化来作为导向，从而实现整体资本效率提高。
评估师可以利用企业价值评估技术，我们对企业价值进行评估、资本估算经验和专业优势帮助企业评估经济增长值。为价值考核提供相关财务数据。大家可能知道什么是经济增加值呢？营业利润扣除股本和债务全部的余额。如果经济增加值大于零说明企业在创造价值，如果小于零说明企业在毁损价值。这是减去资本成本，投入的资本乘以折现率，股权资本成本率通常采用资本资产定型模式来进行估算。可以由评估师完成。这里面很详细，不能再讲了。
第二个作用是资产评估在资金筹集当中的作用。企业资金筹集决策包括资本结构、资本成本分析、资金来源，当企业决定通过增资扩股方式筹集资本，可以和股东利用出资非货币性财产进行评估，以合理价格进行折股，用资产经过评估以后，以合理价格折股。还有企业通过银行申请贷款方式投资，评估师对银行需要的进行评估，合理进行贷款规模。大家都在做不是太新的东西了。
资金筹集以出资为目的的投资，以非货币资产投资是法定的，是国家必须这么做的。介绍了几个法，中华人民共和国公司法、资产法等等确实是有法必须要做的。
资产评估在企业改制中，为什么要进行评估呢？改制当中最大的作用是价值发现，以出资为目的的作用，评估师需要对相关市场价值进行评估，国有企业改制设立股份公司的评估增值反应了企业净资产评估相对于账面值的增加。因为会计只是记历史成本，原来购买多少钱就是多少钱，反应不了价值驱动，经过资产评估完全可以把账面价值有很高的估计，账面是一种静态衡量方式。评估值体现了价值衡量和价值发现的作用。可能那么多年以后没有认识到市场价值，经过评估以后可以了解价值和市场价值。
现在我们做的一些大的企业，价值增长101%，农业银行（601288，股吧）增加65%，中信银行（601998，股吧）44%，中国移动增加了60.96%，中国国航（601111，股吧）1.02%，北车195%，中国石油（601857，股吧）增长了123%.经过评估之后，企业的价值发现作用我们感受到了。
资金筹集还有以抵质押为目的的评估。除了固定资产之外，无形资产也可以做抵质押。
资产评估在会计计量中的作用，2006年引入了公允价值的几年和计量，资产评估师可以提供独立客观公正专业的资产评估。现在许多上市公司，特别是在境外上市公司在这个过程当中，我们都在用资产评估的公允价值做一些准备。国内上市公司现在还没有完全用，逐步要发展是以公允价值的，反应资产和负债，按照公平交易的时候，熟悉的交易双方自愿进行的时候的计量。
负债是按照现在需要的先进总计量。不管是可回收的、未来现金流评估，一个非常重要的概念是折现到现在的价值，不管过去历史成本是多少，现在价值是什么，所以从现在的价值来核算成本，核算利润，这就是企业价值的总体价值评估。法定评估当中要调账，企业价值评估当中不用调账，只是更准确体现成本、体现利润，体现做减值准备，只要参考资产评估的企业价值评估。
还有以财务报告为目的，现在用得越来越多了，现在对合并分摊资产减值测试，投资性房地产的公允价值确定，这些都要做到以财务报告为目的的评估。从财政部来讲逐步推出一些准则，企业会计准则，企业合并当中做出财务报告为目的的评估，还有会计准则第八号，资产减值，还有第三号投资性房地产，还有第22号都谈到以财务报告为目的的。
下一个作用是在投资当中的作用。对外投资中的股权投资常常涉及产权交易，资产评估师可以对未收购股权价值进行评估，为产权双方提供评估，为资产转让提供财产和价值。
投资产权转让方面国家有很多规定，中华人民共和国资产法里有，产权转让一定要进行评估，这是法定的、必须评估。而且还要进交易市场。特别是国有企业，是要进交易市场的。
下一个是资产撇故在企业重组和清算当中的作用。当企业决定进行重组，常常涉及到企业并购，资产评估可以在标准的物价值进行评估。为相关交易提供参考价值，清算时可以进行企业重组。这里最麻烦的一个问题是我们在做的过程当中常常遇到不同的意愿，被并购者希望把资产做得比较高，并购者希望稍微低一点，做的过程当中我们一定客观公正、按照市场价格来做。这里有没有一些特殊的、技术性的处理呢？还是有的。
技术处理的原则是什么呢？必须在评估原则准则允许的国家法律下做。第二是考虑双方重组，我们主要有利于今后企业发展，不能经过重组特别高了，卖出去了，重组之后将来企业升值一大块，各方面受到影响，特别低了很难说明买的是优质资产，我们做的最困难的问题，应该是买卖双方不同意愿如何达到。但是我们的专业就是这块能够满足各方面的要求，以不违反原则、法律法规的情况下双方满意，得到很好的效果。这就看专业性。有很高的专业性才能做到这一点。
上市公司重大重组来说，定价方式、定价依据，不存在损害上市公司合法权益，资产交易定价与资产评估结果一致。上市公司确实由证券业进行，2008年到2010年上市公司公告254项重大重组，225项占比例89%，来做重大交易的评估，来进行交易的。这样做的话，对于客观性、对于合理性、重组之后企业带来的利益是有重大好处的。
另外资产评估企业重组中价格发现作用很大，2008到2010年上市公司重大资产重组置入资产评估价值5600亿元，优质资产价值在上市中得到发现。
有些人在资产评估当中已经在运用了，中国资产评估业诞生于二十世纪八十年代，二十年时间走了西方一百多年历史，所以上述很多业务都是新起步的。应该说2005年到2009年，全国实现了平均10%的环比增长，目前资产评估行业有三千多家，这是新兴的，二十年走了一百年的路，目前我们的专业水平、经验已经能够和国外评估机构媲美。
介绍一下中企华，我们已经走过十五年历史，现在是全国最大的评估机构，我们营业收入从一开始的百万到现在突破了2.2亿，今年将近三亿收入，人员、数量上都是全国最大的。而且我们做了很多中央企业，石油行业、航空行业、方方面面做了很多大型企业。在国内两千多家上市公司我们服务过其中五百家，境外上市的公司服务过其中60%.
今天在座很多企业我们都为他们服务过，在这里我向与合作过的企业表示感谢！也在新年来临之际向大家拜年，谢谢大家！
以下为文字实录：
孙月焕：尊敬的蒋秘书长、刘社长、各位参会代表大家上午好！很高兴在论坛上向大家介绍关于资产评估在财务管理上的作用。时间比较紧，不能讲得很全面，就我们的一些看法和大家一起商讨。
我今天主要讲三个问题，资产评估、资产评估与财务管理以及今后发展趋势。
第一资产评估，就是注册评估师对评估对象进行分析、估算和发表专业意见的行为。这可能是很多企业都做过资产评估。而且资产评估大家都知道，包括有单项资产和资产组合以及企业整体价值评估，单项资产一个房子、设备、一件东西，组合就是几样组合在一起。所谓企业整体价值是整体进行评估。资产评估确实遵循客观、独立、公正方式。它的功能和作用表现在三个方面，一个在维护资产权益，优化资源配置中的价值尺度的作用。其次在防范金融风险和对外开放中安全防线作用。第三是协调利益、促进和谐中的公平标尺作用。
我们说资产评估经济行为当中有几项，第一是企业改制上市，这种评估是法定的，是国家规定的，还有企业的并购、清算、资产转让、资产租赁、资产减值测试以及其他。这方面我们都是涉及到资产评估，不可能展开讲。
下面重点讲讲资产评估在财务管理当中的作用，在座的财务人员比我们更熟悉了，有关资金获得和有效使用的管理，是企业管理的一个部分。财务管理所包括的内容是几个方面：筹集资金、投资、收益分配，资产评估应该说在这几个方面每一项都可以涉及到资产评估的各个领域。
每一个问题做一个简单的介绍，资产评估在企业价值中的管理作用，这里面主要体现的目标是企业价值最大化。财务管理的目标认定主要观点是利润最大化、股东财富最大化还是企业价值最大化。而且现在越来越多财务管理者将企业价值最大化设为管理目标。已经有很多人在研究这方面问题。价值管理流程包括企业价值评估，价值驱动因素管理和分析，资产评估师在企业价值领域中具有丰富的经验和优势，可以帮助管理人员实现价值最大化的管理。
这里包括几方面，一个是企业价值最大化的落实，首先要了解企业创造价值的原理，知道包含现金流量和参数在内的计算原理。第二评估师帮助财务管理人员采用企业价值评估方法中的收益法；企业管理人员需要知道创造企业价值有重大贡献的价值驱动因素，明确如何推动价值创造以实现企业价值的最大化；评估师可以帮助财务管理人员梳理复杂环境，分析公司收入和利润增长速度，投入资本回报率等驱动作用。这四个问题评估师都可以提供服务的。
资产评估可以为经济增加值考核提供评估。2003年以来，国资委以出资人身份对央企进行考核，三年为一任期，以提高经济效益为导向，开始提以经济效益为导向；第二期以实现全面预算管理和实施战略规划委导向；第三任期是EVA为指标。此前以财务指标为核心，容易造成企业盲目扩大规模，追求数量而不是质量。现在国资委采用EVA作为中央企业考核指标，说明是以企业价值最大化来作为导向，从而实现整体资本效率提高。
评估师可以利用企业价值评估技术，我们对企业价值进行评估、资本估算经验和专业优势帮助企业评估经济增长值。为价值考核提供相关财务数据。大家可能知道什么是经济增加值呢？营业利润扣除股本和债务全部的余额。如果经济增加值大于零说明企业在创造价值，如果小于零说明企业在毁损价值。这是减去资本成本，投入的资本乘以折现率，股权资本成本率通常采用资本资产定型模式来进行估算。可以由评估师完成。这里面很详细，不能再讲了。
第二个作用是资产评估在资金筹集当中的作用。企业资金筹集决策包括资本结构、资本成本分析、资金来源，当企业决定通过增资扩股方式筹集资本，可以和股东利用出资非货币性财产进行评估，以合理价格进行折股，用资产经过评估以后，以合理价格折股。还有企业通过银行申请贷款方式投资，评估师对银行需要的进行评估，合理进行贷款规模。大家都在做不是太新的东西了。
资金筹集以出资为目的的投资，以非货币资产投资是法定的，是国家必须这么做的。介绍了几个法，中华人民共和国公司法、资产法等等确实是有法必须要做的。
资产评估在企业改制中，为什么要进行评估呢？改制当中最大的作用是价值发现，以出资为目的的作用，评估师需要对相关市场价值进行评估，国有企业改制设立股份公司的评估增值反应了企业净资产评估相对于账面值的增加。因为会计只是记历史成本，原来购买多少钱就是多少钱，反应不了价值驱动，经过资产评估完全可以把账面价值有很高的估计，账面是一种静态衡量方式。评估值体现了价值衡量和价值发现的作用。可能那么多年以后没有认识到市场价值，经过评估以后可以了解价值和市场价值。
现在我们做的一些大的企业，价值增长101%，农业银行（601288，股吧）增加65%，中信银行（601998，股吧）44%，中国移动增加了60.96%，中国国航（601111，股吧）1.02%，北车195%，中国石油（601857，股吧）增长了123%.经过评估之后，企业的价值发现作用我们感受到了。
资金筹集还有以抵质押为目的的评估。除了固定资产之外，无形资产也可以做抵质押。
资产评估在会计计量中的作用，2006年引入了公允价值的几年和计量，资产评估师可以提供独立客观公正专业的资产评估。现在许多上市公司，特别是在境外上市公司在这个过程当中，我们都在用资产评估的公允价值做一些准备。国内上市公司现在还没有完全用，逐步要发展是以公允价值的，反应资产和负债，按照公平交易的时候，熟悉的交易双方自愿进行的时候的计量。
负债是按照现在需要的先进总计量。不管是可回收的、未来现金流评估，一个非常重要的概念是折现到现在的价值，不管过去历史成本是多少，现在价值是什么，所以从现在的价值来核算成本，核算利润，这就是企业价值的总体价值评估。法定评估当中要调账，企业价值评估当中不用调账，只是更准确体现成本、体现利润，体现做减值准备，只要参考资产评估的企业价值评估。
还有以财务报告为目的，现在用得越来越多了，现在对合并分摊资产减值测试，投资性房地产的公允价值确定，这些都要做到以财务报告为目的的评估。从财政部来讲逐步推出一些准则，企业会计准则，企业合并当中做出财务报告为目的的评估，还有会计准则第八号，资产减值，还有第三号投资性房地产，还有第22号都谈到以财务报告为目的的。
下一个作用是在投资当中的作用。对外投资中的股权投资常常涉及产权交易，资产评估师可以对未收购股权价值进行评估，为产权双方提供评估，为资产转让提供财产和价值。
投资产权转让方面国家有很多规定，中华人民共和国资产法里有，产权转让一定要进行评估，这是法定的、必须评估。而且还要进交易市场。特别是国有企业，是要进交易市场的。
下一个是资产撇故在企业重组和清算当中的作用。当企业决定进行重组，常常涉及到企业并购，资产评估可以在标准的物价值进行评估。为相关交易提供参考价值，清算时可以进行企业重组。这里最麻烦的一个问题是我们在做的过程当中常常遇到不同的意愿，被并购者希望把资产做得比较高，并购者希望稍微低一点，做的过程当中我们一定客观公正、按照市场价格来做。这里有没有一些特殊的、技术性的处理呢？还是有的。
技术处理的原则是什么呢？必须在评估原则准则允许的国家法律下做。第二是考虑双方重组，我们主要有利于今后企业发展，不能经过重组特别高了，卖出去了，重组之后将来企业升值一大块，各方面受到影响，特别低了很难说明买的是优质资产，我们做的最困难的问题，应该是买卖双方不同意愿如何达到。但是我们的专业就是这块能够满足各方面的要求，以不违反原则、法律法规的情况下双方满意，得到很好的效果。这就看专业性。有很高的专业性才能做到这一点。
上市公司重大重组来说，定价方式、定价依据，不存在损害上市公司合法权益，资产交易定价与资产评估结果一致。上市公司确实由证券业进行，2008年到2010年上市公司公告254项重大重组，225项占比例89%，来做重大交易的评估，来进行交易的。这样做的话，对于客观性、对于合理性、重组之后企业带来的利益是有重大好处的。
另外资产评估企业重组中价格发现作用很大，2008到2010年上市公司重大资产重组置入资产评估价值5600亿元，优质资产价值在上市中得到发现。
有些人在资产评估当中已经在运用了，中国资产评估业诞生于二十世纪八十年代，二十年时间走了西方一百多年历史，所以上述很多业务都是新起步的。应该说2005年到2009年，全国实现了平均10%的环比增长，目前资产评估行业有三千多家，这是新兴的，二十年走了一百年的路，目前我们的专业水平、经验已经能够和国外评估机构媲美。
介绍一下中企华，我们已经走过十五年历史，现在是全国最大的评估机构，我们营业收入从一开始的百万到现在突破了2.2亿，今年将近三亿收入，人员、数量上都是全国最大的。而且我们做了很多中央企业，石油行业、航空行业、方方面面做了很多大型企业。在国内两千多家上市公司我们服务过其中五百家，境外上市的公司服务过其中60%.
今天在座很多企业我们都为他们服务过，在这里我向与合作过的企业表示感谢！也在新年来临之际向大家拜年，谢谢大家！
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